雙鷺藥業深度報告：創新搭平臺，雙鷺再騰飛

　　類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2015-11-27

　　合作研發布局未來，新領域具備想象空間。致力于研發和生產平臺整合，為中長期布局，獲得來那度胺、達沙替尼兩大仿制藥，儲備疫苗、單抗、糖尿病、計生藥物、呼吸系統新劑型和玻尿酸等，參股涉足醫療美容、精準醫療和慢病管理等領域，極具想象空間。

　　貝科能利潤率提升，招標大年二線品種發力。貝科能新簽經銷協議，利潤分成比例提高，15年利潤恢復增長。扶濟復、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二線品種處在快速成長期，受益于招標推進，放量可期，未來將逐步擺脫單一品種的依賴。

　　兩大儲備品種上市在即，再造一個雙鷺。重磅品種來那度胺（14年全球銷售50億美元）和達沙替尼（13年全球銷售15億美元）繞過原研藥專利，前者為國內首仿，與原研廠商共享全球市場，16年兩者即將獲批上市，帶來業績估值雙提升，預計五年內有望實現5-10億收入規模，再造一個雙鷺。

　　給予“推薦”評級。預計公司2015-2017年EPS分別為1.06、1.18、1.42元，對應2015年11月26日收盤價34.11元，市盈率分別為32，29和24倍。在同類公司中估值偏低，公司短期業績受到單一品種貝科能的拖累，儲備多年的新藥和創新布局即將兌現，考慮到潛在業績彈性，給予目標價47.2元，對應2016年40倍PE。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：（1）招標降價幅度大于預期;（2）新藥審批進度低于預期;（3）新藥研發風險。

　　投資者可以對雙鷺藥業進行關注，從而進行有利投資。