凈資產收益率是反映上市公司盈利能力及經營管理水平的核心指標。該指標無論在定期報告，還是臨時報告中，都時常出現，深刻理解其內涵，了解其功用，是投資者提升基本面分析能力的必由之路。

    什么是凈資產收益率

    凈資產收益率的計算公式是：凈資產收益率＝凈利潤÷凈資產

    上市公司的資產中，除去負債，其余都屬于全體股東，這部分資產稱為凈資產（所有者權益）。凈資產就如同做生意當中的本金。如果有兩家上市公司，A公司一年賺1億，B公司一年賺2億，僅從這個數據，無法判斷哪家公司經營得更好。因為我們不知道，A、B兩家公司賺這些錢時用的本金（凈資產）是多少。如果A公司的凈資產是5億，B公司的凈資產是20億，可以肯定地說，A公司的盈利能力要比B公司強很多。因為A公司的凈資產收益率是20%，而B公司則是10%。

    如果不考慮股價因素，好公司的標準當然是那些很會賺錢的公司，而凈資產收益率就是用來告訴投資者，一家上市公司賺錢的能力怎么樣，賺錢效率高不高。

    至少看三年

    在所有評價上市公司的常用財務指標中，凈資產收益率普遍被認為最重要。觀察凈資產收益率，至少要看過去三年的指標——年報正文開始部分的“報告期末公司前三年主要會計數據和財務指標”表格中，有連續三年的數據，看起來很方便。如果公司沒有經過大的資產重組，最好看看自其上市以來，每一年的凈資產收益率。

    這是因為，由于融資、投資進度等原因，只看一兩年凈資產收益率，有可能無法全面反映上市公司的盈利能力，連續幾年凈資產收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無遺。

    越過隱形的坎

    觀察一家上市公司連續幾年的凈資產收益率表現，會發現一個有意思的現象：剛剛上市的幾年中，上市公司都有不錯的凈資產收益率表現，但之后，這個指標會出現明顯下滑。

    這是因為，當一家企業隨著規模擴大，凈資產不斷增加，必須開拓新的產品，新的市場，并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤與凈資產同步增長。這對于企業來說，是很大的挑戰，它在考驗一個企業領導者對行業發展的預測，對新的利潤增長點的判斷，以及他的管理能力是否可以不斷提升。

    有時候，上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為領導者，熟悉某一種產品、某一項技術，某一種營銷方式，或者是適合于管理某一種規模的人員、資金。當企業的發展對他提出更高要求時，他可能就捉襟見肘力不從心了。因此，當一家上市公司隨著規模擴大，仍能夠長期保持一個較好的凈資產收益率，則說明這家公司的領導者具備了帶領企業從一個勝利走向另一個勝利的潛力。

    利率是下限

    上市公司的凈資產收益率多少合適呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的——不能低于銀行利率。

    100元存在銀行，一年定期的存款利率是2.75%（2010年底數據），那么這100元一年的凈資產收益率就是約2.75%。如果一家上市公司的凈資產收益率低于2.75%，說明這家公司經營得很一般，賺錢效率低。

    投資者認購新股時，有沒有想過，為什么一家上市公司的每股凈資產是5元，而新股的發行價格會是15元。也就是說，為什么原來5元錢的東西能賣到15元，最重要原因，就是認購者預期，上市公司的凈資產收益率可能會遠遠高于銀行利率，于是溢價發行的新股才會被市場接受。

    可以說，高于銀行利率的凈資產收益率是上市公司經營的及格線，偶爾一年低于銀行利率，也許還可以原諒，若長年低于銀行利率，這家公司上市的意義就要打一個問號。有鑒于此，證監會也對上市公司的凈資產收益率保持特別關注，證監會明確規定：上市公司公開增發時，最近三年的加權平均凈資產收益率平均不得低于6%。

（責任編輯：張曉軒）